革命者

扫一扫关注微信二维码 非你莫属
 

师者|谢德仁:参透财报的色与空——管理学中国派


推开(kai)谢(xie)德(de)仁(ren)办(ban)公室微(wei)开(kai)的木门,一堆(dui)(dui)书几乎是(shi)向客人倾倒(dao)而来。目所能及的地方(fang),都横(heng)七竖八地堆(dui)(dui)满了书,以至于坐在长方(fang)形书桌(zhuo)后矮椅(yi)上的他,看起来倒(dao)像是(shi)直接跌坐在高高的书堆(dui)(dui)之内。

谢(xie)德(de)仁是清华(hua)大(da)学(xue)经济管理(li)学(xue)院会(hui)计学(xue)教授,博士生导师(shi)。当然除此之外,围(wei)绕在他身边还有(you)更多的“title”——财政部(bu)会(hui)计名家、企(qi)业(ye)会(hui)计准则咨询委(wei)员(yuan)、证(zheng)监会(hui)发审委(wei)的(de)兼职委(wei)员(yuan)、多(duo)家上市(shi)公司独董……在这些光环笼(long)罩(zhao)之下的(de)谢德仁,初见时像一个标(biao)准意义上的(de)商学院教(jiao)授:他的(de)见解离商业(ye)世界(jie)足够接(jie)近,说话(hua)间(jian)中英文交杂,处处是专业(ye)词汇,语速(su)极快,和CBD中心的(de)精(jing)英们似(si)乎有共同的(de)气质。

 1608535867(1)_meitu_1.jpg

谢(xie)德仁

但很快我(wo)们就发现(xian)对(dui)(dui)他(ta)(ta)的(de)(de)(de)这(zhei)种印象多少是(shi)刻板(ban)的(de)(de)(de)。比(bi)(bi)如(ru)在(zai)他(ta)(ta)满溢(yi)到(dao)无法(fa)合上(shang)的(de)(de)(de)书柜推(tui)拉门上(shang)一(yi)边(bian)悬挂着(zhe)小幅莫奈的(de)(de)(de)《睡莲》,又比(bi)(bi)如(ru)另(ling)一(yi)边(bian)在(zai)一(yi)堆会(hui)计学(xue)专业(ye)著(zhu)作(zuo)下(xia),叠(die)放(fang)着(zhe)《今日简史》和《心经》、《金刚经》和《坛经》,再比(bi)(bi)如(ru)他(ta)(ta)不离身的(de)(de)(de)拐杖。这(zhei)种印象的(de)(de)(de)逆转伴随着(zhe)与他(ta)(ta)的(de)(de)(de)对(dui)(dui)话深入不断加速——在(zai)与谢德仁的(de)(de)(de)对(dui)(dui)话中,他(ta)(ta)引(yin)(yin)用(yong)《心经》中的(de)(de)(de)表述(shu),也借用(yong)王阳(yang)明的(de)(de)(de)心学(xue)来解释学(xue)术研究的(de)(de)(de)态(tai)度;你会(hui)听(ting)到(dao)他(ta)(ta)用(yong)制茶来类比(bi)(bi)财务报(bao)表的(de)(de)(de)制作(zuo);会(hui)引(yin)(yin)用(yong)奥威尔的(de)(de)(de)《动(dong)物庄(zhuang)园》;对(dui)(dui)于经济学(xue)最基本(ben)假设的(de)(de)(de)理性经济人讨论,他(ta)(ta)有(you)自己的(de)(de)(de)见地。还有(you),在(zai)他(ta)(ta)博士学(xue)位论文的(de)(de)(de)最后,结束全(quan)文论述(shu)的(de)(de)(de)是(shi)“但愿能使(shi)读者产生‘见了(le)你才(cai)恍然于根本(ben)的(de)(de)(de)根本(ben)’”这(zhei)样的(de)(de)(de)诗(shi)意表达。

他对于(yu)超(chao)越会计(ji)学科(ke)工具理性本身的更多科(ke)学终极问题的思索,映射出(chu)来的是不(bu)那么商业(ye)化(hua)的人文知(zhi)识分子(zi)(zi)的气(qi)息(xi)。尽管这些年(nian)来,“独立知(zhi)识分子(zi)(zi)”在公(gong)共(gong)舆论场(chang)中遭(zao)遇(yu)了相当(dang)的污(wu)名化(hua),但(dan)在处于(yu)“离钱最近”的商学院,谢(xie)德仁身上却明确展(zhan)现(xian)出(chu)了尼(ni)布尔(er)在《光(guang)明之子(zi)(zi)与(yu)黑暗之子(zi)(zi)》中所(suo)形(xing)容的使命感。会计(ji)学作为通往中国资(zi)本市场(chang)的一把钥匙,其(qi)研究者谢(xie)德仁的国与(yu)民之思就有了更为具象的去处。

乐观的悲观主(zhu)义者(zhe)

在他位于清(qing)华大学伟伦楼(lou)的(de)那间因书而(er)十(shi)分拥挤的(de)办公室(shi)内,泛黄(huang)的(de)旧(jiu)书页印照着晚秋伟伦楼(lou)前小麦色的(de)梧(wu)桐(tong)叶,总(zong)让人(ren)有时光(guang)穿(chuan)梭之(zhi)感,那是改(gai)革开放之(zhi)初的(de)八九(jiu)十(shi)年代,青年学子意气风发的(de)光(guang)影(ying)留存。

这(zhei)种意气风发藏于(yu)他2001年出(chu)(chu)版的(de)(de)博(bo)士(shi)学(xue)位论文《企业剩(sheng)余索取权:分享安排与(yu)剩(sheng)余计量》之中(zhong)。比(bi)起极为专业的(de)(de)书名,开(kai)篇的(de)(de)前言却文采飞(fei)扬、娓娓道(dao)来:相(xiang)比(bi)厦(sha)门的(de)(de)鼓浪轻摇,北京的(de)(de)黄沙(sha)胜过(guo)飞(fei)花(hua),春季的(de)(de)垂(chui)柳(liu)在(zai)黄沙(sha)中(zhong)绿意飘忽,“让人(ren)心疼(teng)”。可以看出(chu)(chu),那个曾经和理想主义偶遇(yu)过(guo)的(de)(de)年轻人(ren),从中(zhong)国会计学(xue)的(de)(de)南派(pai)重镇厦(sha)门大(da)学(xue)博(bo)士(shi)毕(bi)业,初到陌生的(de)(de)清华园,不由生出(chu)(chu)诸多感(gan)慨(kai)。

他认(ren)为自己(ji)是一(yi)个乐观的(de)(de)悲观主(zhu)义者(zhe)。对(dui)于(yu)人(ren)(ren)性,他认(ren)为人(ren)(ren)始(shi)终(zhong)(zhong)是“半神半兽(shou)”的(de)(de)一(yi)种动物,“兽(shou)性”来自基(ji)因(yin)天(tian)(tian)成,而“神性”则来自后天(tian)(tian)的(de)(de)教化,无论基(ji)因(yin)还是教化,每个人(ren)(ren)都是世间(jian)的(de)(de)一(yi)只孤鸟,“人(ren)(ren)与(yu)人(ren)(ren)之间(jian)最终(zhong)(zhong)是无法深层次沟(gou)通的(de)(de)”;这句表述与(yu)鲁迅在《而已集》中的(de)(de)“人(ren)(ren)类的(de)(de)悲欢并(bing)不相通”之感慨类似。

但谢德仁的解释非常“经济学”:所谓信息(xi)的不(bu)对称分布,有时(shi)候就意(yi)味着“每个(ge)人并不(bu)能(neng)确(que)知其他人了(le)解什(shen)么,不(bu)了(le)解什(shen)么。”其实在谢德仁看来(lai),我(wo)们不(bu)仅不(bu)能(neng)了(le)解他人,甚至也不(bu)了(le)解自(zi)己(ji),当我(wo)们用各种角色与符号来(lai)定义清楚“我(wo)是(shi)谁”之(zhi)后,“我(wo)”就彻底(di)消失(shi)了(le)。

对(dui)于人性的(de)(de)悲观主(zhu)义,并未影响(xiang)(xiang)他(ta)对(dui)于生(sheng)活的(de)(de)乐观态度(du)。他(ta)把自己定义为一(yi)个从(cong)徽州烟雨乡间走(zou)出的(de)(de)“野孩子”。两(liang)岁(sui)时所罹患的(de)(de)小儿麻痹症,尽管一(yi)定程度(du)上影响(xiang)(xiang)了他(ta)物理(li)意义上的(de)(de)行走(zou),却没有阻挡他(ta)求学(xue)和人生(sheng)追(zhui)求的(de)(de)步伐——1980年代末从徽(hui)州农村考上了中国(guo)会计学的重(zhong)镇厦门(men)大学,再从厦门(men)大学一路读到(dao)博士,直至清华园(yuan)中任(ren)教二十余载。

参透色(se)空,方得始终

在谢德仁那(nei)篇写于(yu)二十多(duo)年前(qian)的(de)博(bo)士学位论文中,许多(duo)概念(nian)和(he)观念(nian)到今(jin)天依然(ran)足(zu)够“时髦”,历(li)久弥(mi)新(xin)。比如(ru)对(dui)于(yu)不(bu)确定性的(de)解释(shi)(shi),关于(yu)机会主义倾向(xiang)的(de)分(fen)析,依然(ran)足(zu)以解释(shi)(shi)商业世界正在发(fa)生的(de)许多(duo)变化;再比如(ru)对(dui)国有(you)企业分(fen)类(lei)监管和(he)国有(you)企业剩余索取(qu)权(quan)分(fen)享安排的(de)讨论,似乎(hu)是今(jin)日才刚刚写就一般。

在谢(xie)德(de)仁看来,市(shi)场中(zhong)(zhong)的人力(li)(li)资(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)拥(yong)有(you)者(zhe)和非人力(li)(li)资(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)拥(yong)有(you)者(zhe)为(wei)了(le)追求各自的资(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)增值(zhi)最大化而把资(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)集中(zhong)(zhong)到一(yi)(yi)起来使(shi)用,为(wei)此,他们(men)以企业(ye)家(jia)才(cai)能(neng)拥(yong)有(you)者(zhe)为(wei)中(zhong)(zhong)心(xin)签(qian)约人,签(qian)订了(le)一(yi)(yi)组关于(yu)资(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)使(shi)用权的交易合(he)(he)约,这(zhei)(zhei)组合(he)(he)约的履约过程(cheng)就(jiu)是企业(ye)的本(ben)(ben)(ben)(ben)质。这(zhei)(zhei)组合(he)(he)约的签(qian)订则构(gou)成了(le)一(yi)(yi)级资(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)市(shi)场。当这(zhei)(zhei)组合(he)(he)约进入履约状态,企业(ye)就(jiu)诞(dan)生了(le)。企业(ye)家(jia)行使(shi)企业(ye)控制权去配置资(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben),生产、销(xiao)售产品与服(fu)务(wu)以创(chuang)造资(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)增值(zhi),进而创(chuang)造出产品与服(fu)务(wu)市(shi)场。在这(zhei)(zhei)组合(he)(he)约履约过程(cheng)中(zhong)(zhong),企业(ye)资(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)提(ti)供者(zhe)们(men)可把对企业(ye)的索取(qu)权拿(na)去转让,就(jiu)构(gou)成了(le)二级资(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)市(shi)场。

所(suo)以,企(qi)业一端连着产(chan)品与服务市(shi)场(chang),另一端连着资本市(shi)场(chang)(包括人力资本市(shi)场(chang)),这在会计(ji)上分别由资产(chan)负债表(biao)的(de)左侧(企(qi)业控制的(de)资产(chan))和右侧(资本提供(gong)者对企(qi)业的(de)索(suo)取权)来诠释。

然(ran)而(er),谢德仁相(xiang)信,他所定义的企业存(cun)在(zai)于(yu)这(zhei)样的一个空(kong)间(jian):在(zai)这(zhei)个空(kong)间(jian)里,环境(jing)是复杂(za)而(er)不确定的,人(ren)是有(you)限理(li)性的经济人(ren),信息总(zong)是不完备并(bing)且(qie)是不对称(cheng)分布的,人(ren)与人(ren)效用函数是不同(tong)的,主(zhu)体的行为都存(cun)在(zai)着外(wai)部性,进而(er)这(zhei)些因(yin)素(su)还决定了经济人(ren)是具有(you)机会(hui)主(zhu)义倾向的机会(hui)主(zhu)义分子……

在(zai)(zai)这么一(yi)个不完(wan)美空间中存在(zai)(zai)的(de)(de)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye),其合约(yue)(yue)一(yi)定是不完(wan)备的(de)(de)。参与企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)合约(yue)(yue)的(de)(de)各类资本(ben)拥有(you)(you)者(zhe),不可能(neng)都在(zai)(zai)合约(yue)(yue)中约(yue)(yue)定一(yi)个确定的(de)(de)未(wei)来资本(ben)增值额。未(wei)来不确定的(de)(de)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)剩余和作为企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)风险(xian)首先承担者(zhe)的(de)(de)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)剩余索取权(quan)拥有(you)(you)者(zhe),就必然(ran)存在(zai)(zai)。虽然(ran)纯(chun)理(li)论意义上,作为一(yi)组合约(yue)(yue)之履约(yue)(yue)过程的(de)(de)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye),是没(mei)有(you)(you)所(suo)(suo)(suo)有(you)(you)者(zhe)和所(suo)(suo)(suo)有(you)(you)权(quan)的(de)(de),但(dan)学(xue)者(zhe)们(men)习惯上用企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)剩余索取权(quan)和控(kong)制(zhi)权(quan)来定义企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)所(suo)(suo)(suo)有(you)(you)权(quan)。它们(men)的(de)(de)合约(yue)(yue)安排(pai)和履约(yue)(yue)就成为企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)治理(li)结(jie)构。

年轻的(de)谢(xie)德(de)仁虽未(wei)经(jing)社(she)会磨砺,但他经(jing)由理(li)论推理(li)认识到,不完(wan)美空间导致企(qi)业(ye)(ye)(ye)合(he)约不完(wan)备,这就(jiu)存在着一(yi)种(zhong)可能:即在某(mou)种(zhong)商业(ye)(ye)(ye)环境中(zhong)(zhong),企(qi)业(ye)(ye)(ye)剩余索取权(quan)失去其既有(you)的(de)持续(xu)激(ji)励效应(ying),企(qi)业(ye)(ye)(ye)控(kong)制(zhi)权(quan)的(de)拥有(you)者会滥用控(kong)制(zhi)权(quan),转移(yi)企(qi)业(ye)(ye)(ye)的(de)财富,掏空企(qi)业(ye)(ye)(ye),掠夺(duo)中(zhong)(zhong)小投资者和债权(quan)人。

2001年的那本书(shu)中,谢德仁(ren)借用了“流(liu)窜匪(fei)帮(bang)(bang)”和“常驻(zhu)匪(fei)帮(bang)(bang)”的概(gai)念来描(miao)述这种情形,提出(chu)“流(liu)窜匪(fei)帮(bang)(bang)战略占优”理论来解释(shi)一些上(shang)市公司会(hui)计信(xin)息(xi)失(shi)真(zhen)与大股东的不(bu)法行为。“流(liu)窜匪(fei)帮(bang)(bang)”和“常驻(zhu)匪(fei)帮(bang)(bang)”是曼(man)瑟尔(er)•奥尔(er)森在(zai)其(qi)经(jing)典之作《集体(ti)行动(dong)的逻辑》中所提出(chu)的概(gai)念。

所谓流(liu)窜匪帮(bang)战(zhan)略,是一(yi)种(zhong)采(cai)取短(duan)期的(de)(de)机会(hui)主(zhu)义行为、进行非合作博弈的(de)(de)战(zhan)略,是连“种(zhong)子与劳(lao)动(dong)工具”也(ye)予以(yi)掠(lve)夺的(de)(de)战(zhan)略。在他看来,大股(gu)东的(de)(de)流(liu)窜匪帮(bang)战(zhan)略占优,是长期以(yi)来中国资(zi)本市场和(he)公(gong)司治理问题的(de)(de)根(gen)源(yuan)(yuan)。这个根(gen)源(yuan)(yuan)的(de)(de)存在,又与更(geng)广泛(fan)的(de)(de)中国经济、社会(hui)、法律(lv)和(he)文(wen)化等(deng)等(deng)方面的(de)(de)因素息(xi)息(xi)相关。在谢德(de)仁看来,如(ru)果企业(ye)实际控制人的(de)(de)流(liu)窜匪帮(bang)战(zhan)略目标能(neng)普遍得以(yi)实现,则资(zi)本市场中短(duan)期内必(bi)会(hui)充满投机,长期无疑将会(hui)崩(beng)溃。

正因如此,在众多经济学者认为“一(yi)(yi)(yi)股(gu)(gu)独(du)大(da)(da)是中(zhong)国上(shang)市公司治理(li)(li)(li)(li)质量(liang)低的(de)关键问题(ti)之所在”时,谢(xie)德仁却(que)提出,在一(yi)(yi)(yi)个(ge)流(liu)(liu)窜(cuan)匪(fei)帮(bang)战(zhan)(zhan)略占(zhan)优的(de)资(zi)本市场环(huan)境之中(zhong),一(yi)(yi)(yi)股(gu)(gu)独(du)大(da)(da),越(yue)大(da)(da)越(yue)好!实(shi)际控制人(ren)持股(gu)(gu)比例越(yue)高,其(qi)(qi)对(dui)上(shang)市公司实(shi)施流(liu)(liu)窜(cuan)匪(fei)帮(bang)战(zhan)(zhan)略的(de)动力越(yue)小。为治理(li)(li)(li)(li)流(liu)(liu)窜(cuan)匪(fei)帮(bang)行为,谢(xie)德仁反思(si)了(le)(le)独(du)立董(dong)事的(de)性质,提出独(du)立董(dong)事性质上(shang)属(shu)于经理(li)(li)(li)(li)人(ren),首先是股(gu)(gu)东面对(dui)的(de)代理(li)(li)(li)(li)问题(ti)之一(yi)(yi)(yi)部分(fen),其(qi)(qi)次才可(ke)能是一(yi)(yi)(yi)种(zhong)治理(li)(li)(li)(li)机制;他(ta)提出应修(xiu)订《公司法》,把监(jian)事会改造(zao)为新(xin)的(de)审计(ji)委员(yuan)会,负责(ze)监(jian)管(guan)企业(ye)的(de)外(wai)部会计(ji)事务;他(ta)针对(dui)经理(li)(li)(li)(li)人(ren)的(de)激(ji)励(li),尤其(qi)(qi)是让经理(li)(li)(li)(li)人(ren)参与企业(ye)剩余索取权分(fen)享(xiang)的(de)股(gu)(gu)权激(ji)励(li),做了(le)(le)一(yi)(yi)(yi)系列研究,并提出了(le)(le)经理(li)(li)(li)(li)人(ren)薪酬辩(bian)护假说。

抛(pao)开流(liu)窜(cuan)匪(fei)帮(bang)战略占优不谈,企业(ye)(ye)(ye)剩(sheng)(sheng)余(yu)索(suo)取权(quan)(quan)(quan)分(fen)(fen)享安排(pai)(pai)必然(ran)需(xu)要企业(ye)(ye)(ye)合(he)约参与者(zhe)就(jiu)企业(ye)(ye)(ye)剩(sheng)(sheng)余(yu)计量规则(ze)及其(qi)制定权(quan)(quan)(quan)的安排(pai)(pai)达成(cheng)共识,否则(ze)企业(ye)(ye)(ye)剩(sheng)(sheng)余(yu)索(suo)取权(quan)(quan)(quan)分(fen)(fen)享安排(pai)(pai)无以落地(di)或者(zhe)实际分(fen)(fen)享安排(pai)(pai)偏离合(he)约约定的分(fen)(fen)享安排(pai)(pai)。为此(ci),谢德(de)仁(ren)就(jiu)自然(ran)地(di)把(ba)作为企业(ye)(ye)(ye)剩(sheng)(sheng)余(yu)计量系统的会(hui)计引入进企业(ye)(ye)(ye)剩(sheng)(sheng)余(yu)索(suo)取权(quan)(quan)(quan)分(fen)(fen)享安排(pai)(pai)合(he)约的讨论中(zhong)来。

基于(yu)(yu)交易成(cheng)本分析,谢德仁提出了企(qi)(qi)业(ye)(ye)会(hui)(hui)计规则(ze)制定权(quan)的(de)合(he)约(yue)(yue)(yue)安排,指出会(hui)(hui)计准则(ze)的(de)性质在(zai)于(yu)(yu),其(qi)是(shi)关于(yu)(yu)企(qi)(qi)业(ye)(ye)一(yi)般通用会(hui)(hui)计规则(ze)的(de)公共合(he)约(yue)(yue)(yue)。其(qi)存在(zai)的(de)价值与(yu)意义在(zai)于(yu)(yu),降低企(qi)(qi)业(ye)(ye)合(he)约(yue)(yue)(yue)的(de)签约(yue)(yue)(yue)和履约(yue)(yue)(yue)成(cheng)本。通过(guo)企(qi)(qi)业(ye)(ye)剩(sheng)余计量悖(bei)论(lun)的(de)提出和解析,谢德仁将会(hui)(hui)计理(li)论(lun)与(yu)企(qi)(qi)业(ye)(ye)理(li)论(lun)融合(he)起(qi)来(lai),讨(tao)论(lun)广义企(qi)(qi)业(ye)(ye)理(li)论(lun)体(ti)系的(de)构建。

在(zai)谢德仁看(kan)来,会计不仅通过(guo)计量企业剩(sheng)余来服务于(yu)企业治理,会计还是理解(jie)商业生活很好(hao)的一个(ge)“不二(er)法门”:从资(zi)产负(fu)债表左(zuo)侧(ce)的“色”穿过(guo)去(qu),清(qing)晰可(ke)见(jian)资(zi)产负(fu)债表右侧(ce)的“空(kong)”;而要解(jie)资(zi)产负(fu)债表右侧(ce)的“空(kong)”,又得(de)穿过(guo)资(zi)产负(fu)债表,回到其(qi)左(zuo)侧(ce)的“色”,从看(kan)似无边(bian)的活色生香之“繁华”中去(qu)悟“空(kong)”。

所以,会(hui)计是一个(ge)滤镜,透(tou)过它会(hui)将商业生活看得(de)更加清晰和透(tou)彻(che)。一个(ge)秉持常驻匪帮战略的企业家,一定会(hui)在“沉迷”于资(zi)产负(fu)债(zhai)表左侧(ce)的“色”之(zhi)同时,敬畏(wei)着(zhe)资(zi)产负(fu)债(zhai)表右侧(ce)各(ge)类资(zi)本提(ti)供者的索(suo)取权所构筑的“空”,如此才能不忘受托(tuo)责任的初心。

何以初心常驻(zhu)?参透财报(bao)的“色(se)”与“空”,方得始终。

谢德仁(ren)之问(wen):缘起

我(wo)们(men)的对话,缘起(qi)于谢德仁的最新发(fa)现:在2020年(nian)第19期的《财会月刊(kan)》中(zhong),刊(kan)发了(le)谢德仁(ren)和他两位弟子(zi)的《A 股公司资本回报支付能力总体分析(xi)(1998-2018)——基于自(zi)由现金(jin)流(liu)量创造力视角》一文(wen),文(wen)章(zhang)直指中国上市公司成长(zhang)之(zhi)痛——长(zhang)期来看,公司能否自(zi)己“养活”自(zi)己?

这个总是被有(you)意(yi)无(wu)意(yi)忽略(lve)的问(wen)题,我们称之(zhi)为(wei)“谢德仁之(zhi)问(wen)”。

“如(ru)果一个公(gong)司长期都(dou)无法(fa)创造自由现(xian)金流(liu)量(liang)、都(dou)无法(fa)养活自己,这样的(de)公(gong)司到底是否有益于资(zi)本(ben)市(shi)场,有益于我国(guo)经济(ji)高质(zhi)量(liang)增长呢?” 当上市公司迷失于讲故事和炒(chao)概念之中,本(ben)(ben)应(ying)该通过资(zi)本(ben)(ben)市场分享中国经济增长红利的投资(zi)者,却多半沦为“韭菜”之嘲(chao)。“谢(xie)德(de)仁之问”虽然几近常(chang)识,但(dan)奇怪的是,从汗牛充栋的会(hui)计学与(yu)金(jin)融学学术(shu)论文来看,始终未有人真(zhen)正发问过。

在谢德(de)仁看(kan)来,判(pan)断(duan)一个(ge)企业(ye)是(shi)否(fou)高(gao)质量(liang)发(fa)展的标(biao)(biao)准是(shi),企业(ye)是(shi)否(fou)持续(xu)创(chuang)造(zao)股东价值(zhi),而是(shi)否(fou)持续(xu)创(chuang)造(zao)股东价值(zhi)的唯(wei)一判(pan)断(duan)标(biao)(biao)准在于,企业(ye)是(shi)否(fou)持续(xu)创(chuang)造(zao)现(xian)(xian)金增加值(zhi)。要持续(xu)创(chuang)造(zao)现(xian)(xian)金增加值(zhi),企业(ye)首先得持续(xu)创(chuang)造(zao)出(chu)自由现(xian)(xian)金流(liu)量(liang)。

不(bu)幸的是,他(ta)们的研究发现,中国A股(gu)公(gong)司存在较为严重的“双庞氏”现(xian)象——几乎所(suo)有的A股(gu)公(gong)司都发(fa)(fa)生过(guo)庞(pang)氏利(li)息与(yu)庞(pang)氏分(fen)红行为:即利(li)用(yong)融资流入的现金来支付利(li)息和分(fen)红的行为。他们发(fa)(fa)现,就A股非金融行业上市公司而言,平均来看,国有控股公司资产负债率在(zai)50%左(zuo)右,民营(ying)控股(gu)公(gong)司资产(chan)负债率不(bu)到40%,仅(jin)就杠(gang)杆(gan)(gan)率而(er)言,两类(lei)公(gong)司总体(ti)而(er)言无需去杠(gang)杆(gan)(gan)。在谢德仁看来,杠(gang)杆(gan)(gan)成为“问题(ti)”和触发系统(tong)性(xing)金融风险的根源不在于杠(gang)杆(gan)(gan)本身,而(er)在于企(qi)业(ye)低质量(liang)的资产难以创(chuang)造充足(zu)的自由现金流量(liang)。

早在(zai)2013年,谢德仁就指(zhi)出(chu):自(zi)(zi)由现金(jin)流量(liang)(liang)和(he)来自(zi)(zi)自(zi)(zi)由现金(jin)流量(liang)(liang)的自(zi)(zi)由现金(jin)才(cai)决定着(zhe)公司(si)的持续分(fen)红(hong)能力;分(fen)红(hong)只是股(gu)东(dong)们在未分(fen)配利润给定的价值边(bian)界内,合法(fa)分(fen)走公司(si)的现金(jin)。

虽然(ran)我们第(di)一次(ci)听谢德仁说起“利(li)润分(fen)配是(shi)个(ge)伪(wei)概念,利(li)润是(shi)无法用来分(fen)配的”等(deng)观(guan)点时也(ye)颇为(wei)讶异(yi),但他(ta)的观(guan)点无可辩驳:利(li)润和(he)(he)未分(fen)配利(li)润只是(shi)匡(kuang)算股东的分(fen)红权利(li),而自(zi)由(you)现(xian)金(jin)和(he)(he)来自(zi)自(zi)由(you)现(xian)金(jin)流量(liang)的自(zi)由(you)现(xian)金(jin)才(cai)决(jue)定着(zhe)企(qi)业对股东的分(fen)红能力。这颠覆(fu)了我们之前关于(yu)利(li)润及利(li)润分(fen)配的认知,也(ye)帮助我们建构起股东分(fen)红权利(li)与企(qi)业分(fen)红能力的观(guan)念。

他们寻找(zhao)了许多概(gai)念(nian),最终(zhong)选择借用(yong)经典的“庞(pang)氏(shi)骗(pian)局”中的庞(pang)氏(shi)来解释这(zhei)一(yi)现(xian)象(xiang),因为利用(yong)筹资融入的现(xian)金来支付利息和分红在现(xian)金流量特征上和庞(pang)氏(shi)骗(pian)局相(xiang)同。无论如何,A股公司存在较为(wei)严重的(de)“双庞氏”行(xing)为(wei),这是一个(ge)惊人(ren)的(de)结论。

故而谢(xie)德(de)仁提出,去庞(pang)氏化(hua)(hua)而非去杠杆才(cai)是防范化(hua)(hua)解我国潜在(zai)系统性金融(rong)风险的关键(jian)所在(zai)。

去庞氏(shi)化自然会结构性去杠杆,逼着那些长期自己(ji)(ji)养不活自己(ji)(ji)的(de)企业(ye),要(yao)么(me)去再造自身的(de)“造血”功能,要(yao)么(me)关门离场。就在我们(men)对话的(de)2020年深秋,债券市场风声鹤(he)唳,多支AAA评级的(de)国企债(zhai)券也违(wei)约了,这些企业(ye)的(de)自由(you)现(xian)金(jin)流量创造力都很(hen)弱,庞氏化特征明显。

2008年以来,证监(jian)会和(he)证券(quan)交易所一(yi)直(zhi)在(zai)鼓励(li)上市(shi)公(gong)司分(fen)红,甚至通过把(ba)分(fen)红与再融资挂(gua)钩的(de)(de)方(fang)式来半强制(zhi)上市(shi)公(gong)司分(fen)红。每当(dang)财报披(pi)露季(ji),上市(shi)公(gong)司是愿(yuan)意(yi)分(fen)红还是一(yi)毛不(bu)拔的(de)(de)“铁公(gong)鸡”,也一(yi)直(zhi)是市(shi)场中判断公(gong)司好坏的(de)(de)一(yi)条重要标准。殊不(bu)知,分(fen)红的(de)(de)公(gong)司中大(da)部(bu)分(fen)公(gong)司是处于庞氏分(fen)红状态,众多不(bu)创造自由现金流量的(de)(de)公(gong)司通过IPO和股权再(zai)融资拿走股东(dong)口袋里的(de)钱(qian)(qian),然后(hou)又以分红的(de)名义再(zai)把(ba)部分钱(qian)(qian)返还给股东(dong),股东(dong)们“幸(xing)福(fu)”地鼓起掌来:分红的(de)“好公司”!我们乐于继续(xu)支持你们的(de)股权再(zai)融资!这是怎样的(de)一(yi)幅令人啼笑皆非的(de)图景(jing)。

谢德仁说(shuo),从(cong)长(zhang)期(qi)来看(kan),一个企(qi)业自己(ji)赚(zhuan)取(qu)的(de)现(xian)金不(bu)够自己(ji)花和支付(fu)利息(xi),那(nei)么,这(zhei)个企(qi)业就根本谈不(bu)上创(chuang)造股东价值,自然没有持续的(de)资本回报(bao)支付(fu)能力,更谈不(bu)上是(shi)高质量(liang)发展(zhan)。一个长(zhang)期(qi)处于(yu)双庞氏状态的(de)企(qi)业,其资产质量(liang)一定是(shi)很差的(de),其杠杆率(lv)无论多低(di),也是(shi)“高的(de)”。

之所以(yi)要去(qu)杠杆,底层原(yuan)因还是资产的回报率(lv)太低了,如果资产回报率(lv)高于负(fu)债融资成本,为什么要去(qu)杠杆呢?这个问题,谢德仁其实早在1999年提(ti)出和分析(xi)国有(you)企业负债率悖论时就思考过,没想到二十年过去了,问题(ti)依旧。杠杆(gan)的高(gao)低(di)只是表(biao)象,以自由现(xian)金(jin)流量(liang)创造力(li)为(wei)核心表(biao)征的资产质量(liang)才是根子,对此的探寻要深入到谢德仁2003年提出的股东价值创(chuang)造(zao)链及其背(bei)后的人(ren)与机制。

对于A股(gu)公司双庞氏(shi)现象的(de)成因(yin),谢德仁并没(mei)有在这篇论文中给出完(wan)整的(de)回答。

不(bu)过(guo),要探寻这(zhei)个双庞(pang)氏(shi)现象(xiang)底层的(de)(de)(de)“因果律”,我们(men)很容易可(ke)以联想到前面提及的(de)(de)(de)他关(guan)于流(liu)(liu)窜(cuan)匪(fei)帮(bang)战略占优的(de)(de)(de)思考(kao)。中国很多上市(shi)公司实际控制(zhi)人采取(qu)的(de)(de)(de)流(liu)(liu)窜(cuan)匪(fei)帮(bang)战略和实施的(de)(de)(de)流(liu)(liu)窜(cuan)匪(fei)帮(bang)行为(wei),是中国资本市(shi)场发展过(guo)程中的(de)(de)(de)中国本土(tu)“故事(shi)”的(de)(de)(de)一个版本。

谢德仁之问(wen):流(liu)窜匪帮战略占优视角的(de)诠释

在我们(men)的对话(hua)中,谢德仁并没(mei)有将上市公司的双庞氏行(xing)为与流窜匪帮战略建立起直接关(guan)联。

谢德仁较(jiao)早的(de)对于上市(shi)(shi)公(gong)司大股东流窜匪帮战(zhan)略的(de)观察(cha),是(shi)(shi)中(zhong)国资(zi)本(ben)市(shi)(shi)场的(de)痼疾“会计信息失真(zhen)”问题——我(wo)们经常(chang)叫做“粉饰(shi)财务报表(biao)”或(huo)者干脆是(shi)(shi)做“假账”。

不难理解:上市(shi)公司实际控制人要(yao)实现流窜(cuan)匪帮(bang)战(zhan)略目标(biao),就必然需要(yao)失真的会计(ji)信息(特别是造假账)来(lai)帮(bang)忙,进而需要(yao)质(zhi)量低劣的注册会计(ji)师独立审计(ji)及其它市(shi)场中介服务。

前述的双庞氏现象与会计信(xin)息失真没有直接关联(lian),但从另外一个(ge)侧面回到(dao)了他(ta)们的共同基础:流窜匪帮战(zhan)略占优。

这(zhei)(zhei)样的(de)(de)证据无处(chu)不在:上(shang)市公司(si)充(chong)斥着大量的(de)(de)无效(xiao)率投资,很难从常理上(shang)得到解释,上(shang)市公司(si)大规(gui)模、高强度地投入回报率很低的(de)(de)领域,这(zhei)(zhei)直接的(de)(de)后果就(jiu)是导(dao)致公司(si)无法回答“谢德仁之问”,从而掉入双庞氏(shi)的(de)(de)陷阱。

对于(yu)上市公司为何总是高强(qiang)度投(tou)(tou)入回报率明显很(hen)低的(de)(de)(de)领域?上市公司的(de)(de)(de)实(shi)际控(kong)制(zhi)人(ren)是否在投(tou)(tou)资(zi)(zi)完成之日(ri)就是其利益实(shi)现之时(shi)?谢德仁(ren)认为,上市公司当前(qian)的(de)(de)(de)经(jing)营(ying)活(huo)(huo)动(dong)净现金流量(liang)质量(liang)低恰好说明其以前(qian)期(qi)间(jian)的(de)(de)(de)投(tou)(tou)资(zi)(zi)项(xiang)目质量(liang)低。从(cong)时(shi)间(jian)序列来看,导(dao)致(zhi)企业自由现金流量(liang)创造力孱(chan)弱的(de)(de)(de)经(jing)营(ying)活(huo)(huo)动(dong)“赚得(de)少(shao)(shao)”与投(tou)(tou)资(zi)(zi)活(huo)(huo)动(dong)“花得(de)多”其实(shi)是一个(ge)问题的(de)(de)(de)两面(mian)而(er)(er)已。这将(jiang)是谢德仁(ren)的(de)(de)(de)下一个(ge)实(shi)证(zheng)研究(jiu)问题,他的(de)(de)(de)初步思考是:这与流窜匪(fei)帮(bang)战略有(you)着非常密切的(de)(de)(de)关系(xi)。因为难以想象(xiang),诸多秉持常驻匪(fei)帮(bang)战略的(de)(de)(de)上市公司实(shi)际控(kong)制(zhi)人(ren),会把公司经(jing)营(ying)成长期(qi)“赚得(de)少(shao)(shao)”而(er)(er)“花得(de)多”、且“投(tou)(tou)资(zi)(zi)无(wu)回报”,以致(zhi)诸多公司长期(qi)自己无(wu)法养活(huo)(huo)自己,处(chu)于(yu)双(shuang)庞氏状态。

流(liu)窜匪帮战略占(zhan)优(you)不只(zhi)是使得会计信息(xi)失(shi)真,也必然使得企(qi)业(ye)(ye)(ye)控制权成为(wei)企(qi)业(ye)(ye)(ye)所有权中的唯(wei)一重(zhong)要要素(su),而企(qi)业(ye)(ye)(ye)所有权的另一要素(su)——剩余索取权——则(ze)失(shi)去其(qi)重(zhong)要性和(he)意义,剩余索取权对企(qi)业(ye)(ye)(ye)控制权难(nan)以发(fa)挥(hui)持(chi)续、正面的激励作(zuo)用。当企(qi)业(ye)(ye)(ye)剩余索取权从(cong)企(qi)业(ye)(ye)(ye)所有权“皇(huang)冠”上跌落下来,会计信息(xi)失(shi)真就成为(wei)其(qi)题(ti)中应有之(zhi)义。

谢德仁(ren)在(zai)(zai)二十年前曾指出,会计(ji)信息的(de)真实性在(zai)(zai)于西(xi)蒙强调的(de)程(cheng)序理性,而非结果理性。如今在(zai)(zai)他看(kan)来,当流窜匪帮(bang)战略在(zai)(zai)企业财务(wu)报告链上(shang)各(ge)个(ge)环节都占优后,程(cheng)序理性亦无从保障,所以,财务(wu)报告链需(xu)要(yao)的(de)不是(shi)改良(liang),而是(shi)“革(ge)命”。

财(cai)务报告链的革命(ming)包括会计准(zhun)则本(ben)身的革命(ming)。谢德仁早在2001年(nian)就撰文指出,公(gong)允价(jia)值和(he)其(qi)他(ta)(ta)(ta)综合(he)收益在(zai)会(hui)(hui)计中的(de)(de)(de)(de)(de)运(yun)用瓦(wa)解(jie)(jie)了(le)财(cai)(cai)务(wu)报(bao)表(biao)体(ti)(ti)系(xi)的(de)(de)(de)(de)(de)基(ji)础逻辑,因(yin)此(ci),需要真正重构(gou)财(cai)(cai)务(wu)报(bao)表(biao)体(ti)(ti)系(xi)的(de)(de)(de)(de)(de)逻辑,而不是会(hui)(hui)计准(zhun)(zhun)则(ze)(ze)制定机构(gou)所采取的(de)(de)(de)(de)(de)形(xing)式(shi)主义重构(gou)做法。他(ta)(ta)(ta)在(zai)二十(shi)年(nian)前的(de)(de)(de)(de)(de)这篇文章中建议修(xiu)改《公(gong)司法》,明确把利(li)(li)润和(he)未分(fen)(fen)(fen)配利(li)(li)润区分(fen)(fen)(fen)为(wei)已实(shi)现(xian)和(he)未实(shi)现(xian)两部(bu)分(fen)(fen)(fen),直(zhi)接立法禁止股东基(ji)于未实(shi)现(xian)的(de)(de)(de)(de)(de)利(li)(li)润和(he)未分(fen)(fen)(fen)配利(li)(li)润来行使(shi)分(fen)(fen)(fen)红(hong)权利(li)(li)。二十(shi)年(nian)来,这一瓦(wa)解(jie)(jie)并没(mei)有(you)缓解(jie)(jie),反而愈(yu)演愈(yu)烈(lie),会(hui)(hui)计准(zhun)(zhun)则(ze)(ze)体(ti)(ti)系(xi)也变(bian)得更(geng)加复(fu)杂,虽然有(you)了(le)更(geng)新版(ban)的(de)(de)(de)(de)(de)财(cai)(cai)务(wu)报(bao)告(gao)概念框架,但(dan)会(hui)(hui)计准(zhun)(zhun)则(ze)(ze)体(ti)(ti)系(xi)内在(zai)逻辑的(de)(de)(de)(de)(de)矛盾与(yu)瓦(wa)解(jie)(jie)并未得到修(xiu)复(fu),会(hui)(hui)计准(zhun)(zhun)则(ze)(ze)在(zai)降低交易成本方面(mian)的(de)(de)(de)(de)(de)价(jia)值与(yu)意义正在(zai)“消逝”之中,谢(xie)德(de)仁忧思道“会(hui)(hui)计很重要,但(dan)会(hui)(hui)计准(zhun)(zhun)则(ze)(ze)却在(zai)失去其(qi)意义”。访谈中,他(ta)(ta)(ta)没(mei)有(you)深度解(jie)(jie)释,面(mian)对他(ta)(ta)(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)忧思,我(wo)们只(zhi)能是同情地理解(jie)(jie)。

从流(liu)窜匪帮战略占优到谢德仁(ren)之问

回溯谢(xie)德仁的上述思想(xiang)源流,除了来(lai)自会计学家(jia)(jia),还可以看到一(yi)些哲学家(jia)(jia)的影子,比如卡尔•波普尔,更(geng)多的还包(bao)括(kuo)一(yi)群经济学家(jia)(jia),包(bao)括(kuo)哈耶克、科斯、西(xi)蒙等(deng)等(deng),这样的名字我们还可以列(lie)举一(yi)大堆。

如果用简单几句(ju)话概括(kuo)他至(zhi)今(jin)的(de)理(li)论(lun),我们(men)似乎可以(yi)做一个这样的(de)描(miao)画:他是站在新制度经济学(xue)和现代企业理(li)论(lun)的(de)基础上,重新构建了(le)对会计学(xue)体系的(de)认(ren)(ren)知,并以(yi)这些新的(de)理(li)论(lun)认(ren)(ren)知,重新阐述(shu)中国经济与会计的(de)历史故事(shi)、现实境况与未来场景。

谢(xie)德仁的(de)(de)这些理(li)(li)论观点和(he)(he)研究发现(xian),为(wei)(wei)(wei)我们理(li)(li)解(jie)中国(guo)资本(ben)市场(chang)(chang)和(he)(he)上市公司发展历史提供了(le)工具(ju),也(ye)为(wei)(wei)(wei)未来政策制定(ding)与实施提供了(le)某种(zhong)理(li)(li)论上的(de)(de)指(zhi)引,比如:为(wei)(wei)(wei)什(shen)(shen)么会计(ji)(ji)信(xin)(xin)息失真(zhen)的(de)(de)治(zhi)理(li)(li)在会计(ji)(ji)之外;为(wei)(wei)(wei)什(shen)(shen)么企(qi)业股(gu)权(quan)结构的(de)(de)调(diao)整可能改善不了(le)企(qi)业治(zhi)理(li)(li);为(wei)(wei)(wei)什(shen)(shen)么资本(ben)市场(chang)(chang)改革的(de)(de)关键在于构建一套符(fu)合常驻匪帮(bang)文化(hua)与道德基(ji)础(chu)的(de)(de)法治(zhi)体系和(he)(he)全(quan)面依法治(zhi)国(guo);为(wei)(wei)(wei)什(shen)(shen)么需要一场(chang)(chang)财务(wu)报告链的(de)(de)“革命(ming)”;为(wei)(wei)(wei)什(shen)(shen)么要反思(si)现(xian)行会计(ji)(ji)准则制定(ding)的(de)(de)底层(ceng)逻辑,要回(hui)归会计(ji)(ji)准则的(de)(de)初心(xin)——帮(bang)助企(qi)业合约参与者降低(di)交易成(cheng)本(ben);为(wei)(wei)(wei)什(shen)(shen)么会计(ji)(ji)工作也(ye)要回(hui)归初心(xin)——作为(wei)(wei)(wei)一个组织的(de)(de)数据(ju)和(he)(he)信(xin)(xin)息服务(wu)之核心(xin)。

这些映照到现(xian)实,就类似于这样的呼喊:我们应该去庞氏而(er)非去杠(gang)杆;资本(ben)市场需要强力打(da)击流(liu)窜匪帮行为;解决(jue)国(guo)企经理(li)人激励(li)不(bu)(bu)足还(hai)必须解决(jue)国(guo)企股(gu)东激励(li)不(bu)(bu)足的问题(ti);对独立董事之经理(li)人性(xing)质的认知不(bu)(bu)足将导致独立董事制度(du)失败;会(hui)计准(zhun)则是否有助于降(jiang)低交易成本(ben);利用大数据和人工(gong)智(zhi)能技术助力会(hui)计更好发挥数据与信(xin)息服务作用……

就在谢德(de)仁和弟(di)子们前述文(wen)章(zhang)发表之时,202010月中旬,国(guo)务院发(fa)布《关于进一(yi)步提高(gao)(gao)上市公(gong)(gong)司(si)质(zhi)量的(de)意(yi)见》,这一(yi)被(bei)称为“国(guo)七条(tiao)”的(de)意(yi)见,再次(ci)把上市公(gong)(gong)司(si)高(gao)(gao)质(zhi)量发(fa)展问(wen)题(ti)提至(zhi)最高(gao)(gao)决(jue)策层面(mian)。上市公(gong)(gong)司(si)的(de)高(gao)(gao)质(zhi)量发(fa)展,持续成为决(jue)策层和监(jian)管面(mian)的(de)重点关注方向。

面对上市公司高质量(liang)发展的(de)(de)目标(biao),谢德仁的(de)(de)系(xi)列研究发现(xian)与思考(kao),或许能够为解局提(ti)供有(you)价(jia)值的(de)(de)思路(lu)方向(xiang)。

在(zai)(zai)我们对话的(de)前不久(jiu),清华(hua)的(de)会计(ji)本科专业停止(zhi)招生风波刚刚平(ping)(ping)息(xi),但对于会计(ji)学(xue)(xue)(xue)乃至商(shang)学(xue)(xue)(xue)院(yuan)教(jiao)育改革的(de)讨论依然(ran)在(zai)(zai)持续。在(zai)(zai)谢德仁看(kan)来,商(shang)学(xue)(xue)(xue)院(yuan)未(wei)来的(de)发展需要(yao)更(geng)好(hao)(hao)地(di)平(ping)(ping)衡价值理性与工(gong)具理性,需要(yao)兼容“知(zhi)(zhi)识分子”,这样(yang)才(cai)能更(geng)好(hao)(hao)地(di)创造(zao)新知(zhi)(zhi)识,提供(gong)新思想,成为真正的(de)大学(xue)(xue)(xue)的(de)商(shang)学(xue)(xue)(xue)院(yuan)。

二十余年(nian)前,他在自己的博士学(xue)位论文中(zhong)也曾(ceng)经这样立(li)言:要对思想锐气的衰减保持警醒。就在这个作(zuo)品中(zhong),年(nian)轻的谢德(de)仁这样写道,“书名人名如残叶掠空而去,道德(de)思想才能(neng)流传千古。”

201511月,谢德仁毕业后(hou)唯(wei)一(yi)(yi)一(yi)(yi)次回母校母系(xi)演讲,题目是“会(hui)计初心常驻:简为(wei)美”,他(ta)认(ren)为(wei),会(hui)计因“简”而(er)生,视“简”为(wei)命,以“简”为(wei)美!

也许,只有企业(ye)的(de)利益相关者们都(dou)参透(tou)了财报的(de)“色”与“空”,从而(er)使(shi)得常(chang)驻匪(fei)帮战(zhan)略占优,会计才能抵(di)达那至简至美的(de)圣地……

【对话】

经(jing)济(ji)观察报:是什么因由使得您发现上市公司双庞氏(shi)现象的?

谢德仁:中国证监会2008年把上市公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)分(fen)(fen)(fen)红(hong)和(he)(he)(he)再融资挂(gua)钩,这其(qi)实是(shi)一(yi)个悖论(lun)。上市公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)如(ru)果需(xu)要公(gong)(gong)(gong)开发行证券再融资,说明公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)运营(ying)和(he)(he)(he)(或)投资正(zheng)需(xu)要现(xian)金(jin)(jin),说明公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)没有自由(you)现(xian)金(jin)(jin),那么就不应该分(fen)(fen)(fen)红(hong);而按照这个规定(ding)(ding),不分(fen)(fen)(fen)红(hong)又无(wu)法再融资。这也许(xu)和(he)(he)(he)证监会(hui)长期以来不能(neng)正(zheng)确区分(fen)(fen)(fen)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)的(de)分(fen)(fen)(fen)红(hong)能(neng)力(li)和(he)(he)(he)股东的(de)分(fen)(fen)(fen)红(hong)权利(li)有关(guan),证监会(hui)很(hen)可能(neng)把“未分(fen)(fen)(fen)配(pei)利(li)润”账户所(suo)反(fan)映(ying)的(de)股东的(de)分(fen)(fen)(fen)红(hong)权利(li)当成了公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)的(de)分(fen)(fen)(fen)红(hong)能(neng)力(li),他们不知道自由(you)现(xian)金(jin)(jin)流量和(he)(he)(he)来自于其(qi)的(de)自由(you)现(xian)金(jin)(jin)才(cai)是(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)持续(xu)分(fen)(fen)(fen)红(hong)能(neng)力(li)的(de)决定(ding)(ding)因素。于是(shi),我决定(ding)(ding)研究(jiu)一(yi)下(xia)上市公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)的(de)分(fen)(fen)(fen)红(hong)能(neng)力(li)到底如(ru)何。

我首先从理论(lun)上研究了公司的分红能(neng)力,相关成果2013年发表于(yu)《会计(ji)研究》。与(yu)此同时,我(wo)们以上证红(hong)利50指数(shu)成分(fen)股为研究对象(xiang),看看这(zhei)(zhei)些(xie)被(bei)上(shang)交(jiao)所视作分(fen)红模范(fan)的(de)上(shang)市(shi)公司(si)的(de)分(fen)红能力怎么(me)样,结(jie)果令我(wo)们大吃一惊,这(zhei)(zhei)些(xie)分(fen)红模范(fan)公司(si)比较(jiao)普遍地存(cun)在着(zhe)庞氏分(fen)红行为。后来(lai),我(wo)们又研究了A股上市的(de)商业银(yin)行的(de)分红能(neng)力,发现商业银(yin)行不但(dan)普遍存(cun)在(zai)庞氏分红行为,而且是普遍存(cun)在(zai)庞氏利息(xi)行为。于是,我们决定对所(suo)有非金融行业的(de)A股公司(si)(si)的(de)(de)分红能力进(jin)行(xing)持续跟踪研究,结果发现(xian)这些公司(si)(si)超过八(ba)成持续存(cun)(cun)在(zai)庞氏利息行(xing)为,每年度(du)分红的(de)(de)公司(si)(si)中近(jin)九成是(shi)(shi)庞氏分红。所以,上市公司(si)(si)双(shuang)庞氏行(xing)为已经(jing)不是(shi)(shi)个别公司(si)(si)所存(cun)(cun)在(zai)的(de)(de)行(xing)为,而(er)是(shi)(shi)一种比较普(pu)遍存(cun)(cun)在(zai)的(de)(de)现(xian)象。此外,我(wo)们也统计过金融行(xing)业(ye)的(de)(de)证券公司(si)(si)的(de)(de)自由现(xian)金流(liu)量创造力,结果发现(xian),证券公司(si)(si)也是(shi)(shi)普(pu)遍存(cun)(cun)在(zai)双(shuang)庞氏行(xing)为。

经济观察报:这(zhei)是(shi)中国(guo)资本(ben)市(shi)场(chang)的(de)特色,还是(shi)其他(ta)资本(ben)市(shi)场(chang)也经历了同样的(de)阶段?如果是(shi),他(ta)们是(shi)如何破(po)解这(zhei)一困(kun)局(ju)的(de)?

谢德仁:不知道(dao)。我们(men)仅(jin)仅(jin)统计过美国(guo)资本市(shi)场(chang)中道(dao)琼斯30指数、标准普尔500指数(shu)和纳斯达克100指(zhi)数成分股(gu)公(gong)司(均剔除金融行业公(gong)司)1999-2017年(nian)间的自由现(xian)金(jin)流量,结果显示,这些(xie)公司的年(nian)度自由现(xian)金(jin)流量均值和中位数都是(shi)正值。相反,我(wo)国上证50指数、沪深300指数和创业板100指数成分股公(gong)司(si)(均剔除金融行(xing)业(ye)公(gong)司(si))1999-2017年间的年度自(zi)由现金流量均值和中位数(shu)都(dou)是负值。

经(jing)济观(guan)察报:此前陈志武教授曾(ceng)经(jing)撰文质疑中(zhong)国(guo)资本(ben)市场的(de)强制(zhi)性(xing)分红政策,你如何看?

谢德仁:证监会(hui)2008年的分(fen)(fen)红(hong)(hong)政策不是强(qiang)制性分(fen)(fen)红(hong)(hong)政策,因为公司如果不打算再融资的话,就可以不分(fen)(fen)红(hong)(hong),故(gu)我国学术界通常称之为“半(ban)强(qiang)制分(fen)(fen)红(hong)(hong)政策”。其实,证监(jian)会2008年(nian)(nian)(nian)的(de)(de)分(fen)(fen)红(hong)(hong)政策是(shi)要(yao)(yao)求非常(chang)低(di)的(de)(de),一(yi)般公(gong)(gong)司完全有(you)能力满足其(qi)要(yao)(yao)求,因为其(qi)规定“上市公(gong)(gong)司公(gong)(gong)开发行(xing)证券应符(fu)合最(zui)近(jin)(jin)三(san)年(nian)(nian)(nian)以现金方(fang)式累计分(fen)(fen)配的(de)(de)利(li)润(run)不少于最(zui)近(jin)(jin)三(san)年(nian)(nian)(nian)实(shi)现的(de)(de)年(nian)(nian)(nian)均(jun)可分(fen)(fen)配利(li)润(run)的(de)(de)百分(fen)(fen)之(zhi)三(san)十”,请注意,这个“百分(fen)(fen)之(zhi)三(san)十”股利(li)支付率的(de)(de)计算,分(fen)(fen)子是(shi)最(zui)近(jin)(jin)三(san)年(nian)(nian)(nian)现金分(fen)(fen)红(hong)(hong)之(zhi)和,分(fen)(fen)母是(shi)最(zui)近(jin)(jin)三(san)年(nian)(nian)(nian)实(shi)现的(de)(de)可分(fen)(fen)配利(li)润(run)的(de)(de)平(ping)均(jun)值(年(nian)(nian)(nian)均(jun)可分(fen)(fen)配利(li)润(run))。

我没(mei)(mei)有读(du)过陈志武教授的(de)文章,不知道他关于(yu)“上(shang)(shang)市公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)少(shao)(shao)(shao)(shao)分红(hong)是(shi)国际新趋(qu)势(shi)”的(de)结论是(shi)否有足够数据支撑。我相信,美国公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)的(de)股价上(shang)(shang)涨与其少(shao)(shao)(shao)(shao)分红(hong)是(shi)没(mei)(mei)有关系的(de)。其实,在美国资本(ben)市场,公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)把自由现金流(liu)量和(he)自由现金返还给(ji)股东的(de)方式(shi)包括分红(hong)和(he)回购股份,且不论两者税收和(he)对股价的(de)影响(xiang)差异(yi),仅就(jiu)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)自由现金流(liu)量的(de)运用(yong)而言,这两者是(shi)等价的(de)。因此,即使存(cun)在上(shang)(shang)市公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)少(shao)(shao)(shao)(shao)分红(hong)情形的(de)话(hua),也不能把公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)少(shao)(shao)(shao)(shao)分红(hong)(而更(geng)多进行股份回购)这种形式(shi)上(shang)(shang)的(de)变化理(li)解为是(shi)上(shang)(shang)市公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)少(shao)(shao)(shao)(shao)分红(hong)是(shi)国际新趋(qu)势(shi)。

近(jin)些年来,虽然(ran)诸(zhu)多美国公司(si)股份回(hui)购(gou)的(de)金(jin)额高于分(fen)红的(de)金(jin)额,但(dan)分(fen)红也是(shi)持续(xu)存在(zai)的(de),如(ru)波音(yin)公司(si)就是(shi)如(ru)此,一直在(zai)持续(xu)分(fen)红,虽然(ran)2013年以(yi)来(lai)其股(gu)(gu)份(fen)回(hui)购的(de)(de)(de)金额远大(da)于(yu)分(fen)(fen)红。美国(guo)(guo)公司(si)近十年来(lai)的(de)(de)(de)股(gu)(gu)价上(shang)涨与公司(si)不断高涨的(de)(de)(de)股(gu)(gu)份(fen)回(hui)购关系甚(shen)大(da),这在(zai)(zai)性质上(shang)类(lei)似于(yu)分(fen)(fen)红,是其自(zi)由(you)现金流量分(fen)(fen)配(pei)给股(gu)(gu)东的(de)(de)(de)一种方(fang)式(当然,不排(pai)除一些公司(si)是在(zai)(zai)进行庞氏(shi)回(hui)购)。但这里的(de)(de)(de)关键在(zai)(zai)于(yu),无(wu)论分(fen)(fen)红还是回(hui)购股(gu)(gu)份(fen),美国(guo)(guo)公司(si)大(da)都是在(zai)(zai)分(fen)(fen)配(pei)自(zi)身所创造的(de)(de)(de)自(zi)由(you)现金流量,而不是在(zai)(zai)比较普遍地进行庞氏(shi)分(fen)(fen)红与庞氏(shi)回(hui)购。否则,美国(guo)(guo)公司(si)的(de)(de)(de)股(gu)(gu)价是不可能(neng)持(chi)续十年上(shang)涨的(de)(de)(de)。

经(jing)济观察(cha)报:双(shuang)庞氏现象(xiang)(xiang)根源是什么,相关的(de)还有中国上市公司低效率大规模(mo)投(tou)资的(de)现象(xiang)(xiang),怎么看?这个两个现象(xiang)(xiang)有相关性吗?

谢德(de)仁:这(zhei)个问(wen)题(ti)我们团(tuan)队正在(zai)(zai)研(yan)究之中(zhong)。从逻辑上看,无非是一方面(mian)因(yin)(yin)为公司(si)“赚(zhuan)得(de)少(shao)”(经营活动(dong)净(jing)现(xian)金(jin)流入少(shao)),另(ling)一方面(mian)因(yin)(yin)为公司(si)“花得(de)多”(投(tou)资(zi)活动(dong)净(jing)现(xian)金(jin)流出(chu)量大)。在(zai)(zai)一些公司(si)中(zhong),可能(neng)这(zhei)两方面(mian)的(de)原因(yin)(yin)同时存在(zai)(zai)。需指出(chu)的(de)是,公司(si)经营活动(dong)现(xian)金(jin)流量的(de)质量差,本身说明其(qi)以(yi)(yi)前期间的(de)投(tou)资(zi)项目质量差,投(tou)资(zi)效(xiao)益低。可以(yi)(yi)说,双庞氏(shi)现(xian)象(xiang)的(de)直(zhi)接根源(yuan)是上市(shi)(shi)公司(si)长期以(yi)(yi)来的(de)低效(xiao)率(lv)投(tou)资(zi)。但是,上市(shi)(shi)公司(si)为什么长期以(yi)(yi)来的(de)投(tou)资(zi)效(xiao)率(lv)低?这(zhei)背(bei)后(hou)的(de)原因(yin)(yin)值得(de)深入探(tan)究。

经济观(guan)察报:是什么启发(fa)您把奥尔森的匪帮(bang)学说引入公(gong)司治理领(ling)域?

谢德仁:这是(shi)(shi)我念博(bo)士期间(jian),读(du)到(dao)了(le)奥尔森(sen)的(de)书(shu),觉(jue)得匪(fei)(fei)(fei)帮学说很有(you)道理,用之来描述公(gong)司治理中(zhong)控制权(quan)拥(yong)有(you)者(zhe)和外部人之间(jian)的(de)合(he)作博(bo)弈和非合(he)作博(bo)弈,非常形(xing)象。这就(jiu)像庞(pang)(pang)氏(shi)(shi)利(li)息、庞(pang)(pang)氏(shi)(shi)分(fen)红和庞(pang)(pang)氏(shi)(shi)回购(gou)等(deng)概(gai)念形(xing)象地描述了(le)公(gong)司利(li)用筹资(zi)活动融入(ru)的(de)现(xian)金去给付息、分(fen)红和回购(gou)股份一(yi)样。其中(zhong),流(liu)(liu)窜匪(fei)(fei)(fei)帮战(zhan)(zhan)(zhan)略(lve)是(shi)(shi)非合(he)作博(bo)弈,常驻匪(fei)(fei)(fei)帮战(zhan)(zhan)(zhan)略(lve)是(shi)(shi)合(he)作博(bo)弈。当公(gong)司控制权(quan)拥(yong)有(you)者(zhe)采取(qu)流(liu)(liu)窜匪(fei)(fei)(fei)帮战(zhan)(zhan)(zhan)略(lve)的(de)收益大于成本时,控制权(quan)是(shi)(shi)重要(yao)(yao)的(de),而剩(sheng)(sheng)余(yu)索取(qu)权(quan)是(shi)(shi)不(bu)重要(yao)(yao)的(de),剩(sheng)(sheng)余(yu)索取(qu)权(quan)不(bu)能(neng)激励公(gong)司控制权(quan)拥(yong)有(you)者(zhe)“善(shan)用”(不(bu)滥用)控制权(quan)。而一(yi)旦(dan)上市公(gong)司控制权(quan)拥(yong)有(you)者(zhe)采取(qu)流(liu)(liu)窜匪(fei)(fei)(fei)帮战(zhan)(zhan)(zhan)略(lve),剩(sheng)(sheng)余(yu)索取(qu)权(quan)就(jiu)不(bu)再重要(yao)(yao),自由现(xian)金流(liu)(liu)量创造力的(de)培(pei)育亦不(bu)重要(yao)(yao),但要(yao)(yao)实施流(liu)(liu)窜匪(fei)(fei)(fei)帮战(zhan)(zhan)(zhan)略(lve),持续地“掏空”公(gong)司,就(jiu)必(bi)然要(yao)(yao)发生庞(pang)(pang)氏(shi)(shi)利(li)息和庞(pang)(pang)氏(shi)(shi)分(fen)红行为,以“保障”庞(pang)(pang)氏(shi)(shi)融资(zi)的(de)持续性(xing)。当然,这也包括把权(quan)责发生制基础的(de)财务报(bao)表持续地“包装”好。

经济观察报:流窜(cuan)匪帮究竟是(shi)怎么(me)形成(cheng)的?应该如(ru)何(he)把他们转变为“常驻匪帮”?

谢德仁:首(shou)先确实需(xu)要(yao)研究流窜(cuan)匪(fei)帮战略(lve)(lve)(lve)为(wei)什么是(shi)优势战略(lve)(lve)(lve),这样才能有(you)的(de)放矢。至(zhi)于流窜(cuan)匪(fei)帮战略(lve)(lve)(lve)占优,直接来(lai)看,是(shi)因(yin)为(wei)长(zhang)期(qi)以来(lai),在我(wo)国资本(ben)(ben)(ben)市场中实施流窜(cuan)匪(fei)帮战略(lve)(lve)(lve)的(de)收(shou)益大于成本(ben)(ben)(ben)。进而(er)言之,这一方面(mian)是(shi)因(yin)为(wei)如(ru)前述(shu),通过各种方式直接和间(jian)接地“掏(tao)空”公司(si),控制(zhi)权拥(yong)有(you)者(zhe)的(de)私(si)人收(shou)益比通过做大剩余索取(qu)(qu)权的(de)价值来(lai)得更快更多,另一方面(mian)则(ze)是(shi)因(yin)为(wei),“掏(tao)空”公司(si)的(de)处罚(fa)成本(ben)(ben)(ben)不高(gao)和最终通过“卖壳”而(er)失去公司(si)控制(zhi)权和剩余索取(qu)(qu)权的(de)机会成本(ben)(ben)(ben)不高(gao)。例如(ru),我(wo)国201912月修订的《证券法》才将对虚假信(xin)息披(pi)露的处罚额提到(dao)一百万(wan)元以上一千万(wan)以下,即使如此,其实相对于虚假信(xin)息披(pi)露的可(ke)能获益而言也(ye)是低的。

要(yao)把有流窜(cuan)匪(fei)(fei)帮(bang)(bang)战略(lve)思维的(de)公司(si)(si)(si)(si)控制(zhi)权(quan)拥(yong)有者(zhe)转(zhuan)变(bian)为“常驻匪(fei)(fei)帮(bang)(bang)”,一(yi)(yi)方面(mian)(mian)要(yao)通过加强产权(quan)保护和加强价(jia)值观与财(cai)富观教育(yu),使(shi)得(de)公司(si)(si)(si)(si)控制(zhi)权(quan)拥(yong)有者(zhe)“不想”实(shi)(shi)施流窜(cuan)匪(fei)(fei)帮(bang)(bang)战略(lve);另一(yi)(yi)方面(mian)(mian)要(yao)继续加大对流窜(cuan)匪(fei)(fei)帮(bang)(bang)战略(lve)的(de)处罚成本(ben),使(shi)得(de)公司(si)(si)(si)(si)控制(zhi)权(quan)拥(yong)有者(zhe)“不敢”实(shi)(shi)施流窜(cuan)匪(fei)(fei)帮(bang)(bang)战略(lve);第三要(yao)继续改进公司(si)(si)(si)(si)内部(bu)和外部(bu)治理机制(zhi),使(shi)得(de)公司(si)(si)(si)(si)控制(zhi)权(quan)拥(yong)有者(zhe)“不能”实(shi)(shi)施流窜(cuan)匪(fei)(fei)帮(bang)(bang)战略(lve)。这样一(yi)(yi)来,公司(si)(si)(si)(si)控制(zhi)权(quan)拥(yong)有者(zhe)就会转(zhuan)而(er)珍视剩余(yu)索取(qu)(qu)权(quan)的(de)价(jia)值,依靠持续做大剩余(yu)索取(qu)(qu)权(quan)的(de)价(jia)值(创(chuang)造更多自由现金(jin)流量)来“发(fa)家致富”。

经济观察报:基(ji)于您的研究,对于提升中(zhong)(zhong)国上市(shi)公司(si)质量,改革中(zhong)(zhong)国资本市(shi)场,如果提最重要(yao)的三条建议(yi),会是(shi)什(shen)么?

谢德(de)仁:一(yi)是进一(yi)步改进法律法规与(yu)政(zheng)策,塑造一(yi)个常驻匪(fei)帮战略(lve)占优的市场环境;二是确保及时、充分、真实与(yu)公允的信(xin)息(xi)披露;三是促(cu)进投资(zi)者重塑估(gu)(gu)值范式(shi),建构(gou)以公司(si)现金增加值创造力(li)评估(gu)(gu)为核心的估(gu)(gu)值新范式(shi)。

经(jing)济观(guan)察报:作为(wei)国内权威(wei)的(de)会(hui)计(ji)学(xue)者,您(nin)是(shi)如何(he)看待会(hui)计(ji)学(xue)科(ke)?会(hui)计(ji)学(xue)科(ke)对于管理学(xue)的(de)价(jia)值(zhi)是(shi)什(shen)么(me)?未来发展的(de)方向(xiang)又是(shi)什(shen)么(me)?

谢德仁(ren):会计学(xue)科(ke)(ke)是一门很重要的(de)应(ying)用(yong)管(guan)理(li)学(xue)科(ke)(ke)。会计学(xue)科(ke)(ke)是管(guan)理(li)学(xue)的(de)重要组成部(bu)分(fen),且可以发挥基(ji)础性作用(yong),可以为管(guan)理(li)学(xue)的(de)其(qi)他子(zi)学(xue)科(ke)(ke)提(ti)供观念与思维框架与具体(ti)技术方(fang)法。

当人类活动有了剩余产品(pin),就(jiu)产生了对会(hui)(hui)(hui)计工作(zuo)的(de)需求。在漫长(zhang)的(de)人类发(fa)(fa)展史中,会(hui)(hui)(hui)计始(shi)终发(fa)(fa)挥(hui)着(zhe)数据生产和管(guan)理(li)的(de)作(zuo)用(yong),随着(zhe)信(xin)息技(ji)术的(de)发(fa)(fa)展和会(hui)(hui)(hui)计对其(qi)的(de)充分应(ying)用(yong),会(hui)(hui)(hui)计的(de)数据生产与管(guan)理(li)作(zuo)用(yong)在未来会(hui)(hui)(hui)发(fa)(fa)挥(hui)得更好(hao)、更大(da)。

经(jing)济观察报:如(ru)果说有工(gong)业(ye)时代的(de)管理,也(ye)有信(xin)息(xi)时代的(de)管理。会计(ji)学是管理学不(bu)可或缺的(de)核心组成(cheng),那么工(gong)业(ye)时代的(de)会计(ji)学陈旧了吗?有没有信(xin)息(xi)时代的(de)会计(ji)学?在大(da)数据、人工(gong)智能等(deng)等(deng)新(xin)技术变革下,公(gong)司(si)组织形态也(ye)发生(sheng)了重(zhong)大(da)变化,未来有没有一场会计(ji)学革命?

谢德(de)仁(ren):工(gong)业(ye)时代的(de)(de)管(guan)(guan)(guan)(guan)理(li)也是基于信息的(de)(de)管(guan)(guan)(guan)(guan)理(li),就性质而言(yan),不存在工(gong)业(ye)时代的(de)(de)管(guan)(guan)(guan)(guan)理(li)与(yu)信息时代的(de)(de)管(guan)(guan)(guan)(guan)理(li)之别。当(dang)然,随着信息技术(shu)的(de)(de)快速(su)发(fa)(fa)展(zhan),一方(fang)面,移动互(hu)(hu)联网(wang)(wang)和(he)物联网(wang)(wang)助(zhu)力人类(lei)(lei)活动大(da)数据的(de)(de)收集(ji),云计(ji)(ji)算和(he)人工(gong)智能助(zhu)力大(da)数据的(de)(de)分析计(ji)(ji)算,然后(hou)又(you)通(tong)过移动互(hu)(hu)联网(wang)(wang)和(he)物联网(wang)(wang)反作用于人类(lei)(lei)活动,面对这一新环境,会(hui)(hui)(hui)(hui)计(ji)(ji)学确实需要进(jin)行一场“革命”,这是一场回归会(hui)(hui)(hui)(hui)计(ji)(ji)初心的(de)(de)“革命”!近(jin)代以来(lai)(lai),会(hui)(hui)(hui)(hui)计(ji)(ji)学越来(lai)(lai)越集(ji)中于财(cai)务(wu)数据的(de)(de)生(sheng)(sheng)产和(he)管(guan)(guan)(guan)(guan)理(li),而“忘记”了会(hui)(hui)(hui)(hui)计(ji)(ji)在人类(lei)(lei)漫(man)长发(fa)(fa)展(zhan)史中作为(wei)以非财(cai)务(wu)数据为(wei)主的(de)(de)“泛数据”生(sheng)(sheng)产和(he)管(guan)(guan)(guan)(guan)理(li)者的(de)(de)初心与(yu)使命。尤其是近(jin)些(xie)年来(lai)(lai),会(hui)(hui)(hui)(hui)计(ji)(ji)准则日(ri)趋复杂(za),会(hui)(hui)(hui)(hui)计(ji)(ji)已走(zou)得太远(yuan),忘记了为(wei)什么(me)出发(fa)(fa)。

会(hui)计(ji)(ji)学的(de)(de)(de)未(wei)来发(fa)展就是(shi)(shi)需要(yao)(yao)会(hui)计(ji)(ji)师回(hui)到(dao)主(zhu)(zhu)(zhu)体(ti)(ti)运营管理(li)的(de)(de)(de)“主(zhu)(zhu)(zhu)场”与(yu)(yu)“现(xian)场”,充(chong)分应用(yong)(yong)信息(xi)(xi)(xi)技(ji)术,主(zhu)(zhu)(zhu)动融入主(zhu)(zhu)(zhu)体(ti)(ti)活(huo)动的(de)(de)(de)前台、中台和(he)后台,重“聚”主(zhu)(zhu)(zhu)体(ti)(ti)内(nei)部(bu)和(he)外(wai)部(bu)的(de)(de)(de)各(ge)类(lei)业务(wu)数(shu)据,将其与(yu)(yu)财(cai)务(wu)数(shu)据打(da)通,破除它(ta)们之间的(de)(de)(de)壁垒,通过(guo)不(bu)断(duan)地定义、解(jie)构和(he)再结构化业务(wu)数(shu)据与(yu)(yu)财(cai)务(wu)数(shu)据,为主(zhu)(zhu)(zhu)体(ti)(ti)内(nei)外(wai)部(bu)各(ge)类(lei)信息(xi)(xi)(xi)使(shi)用(yong)(yong)者提供(gong)更有价值的(de)(de)(de)信息(xi)(xi)(xi),同时充(chong)分利用(yong)(yong)信息(xi)(xi)(xi)技(ji)术来高质量传递信息(xi)(xi)(xi)。当然,另一方面,包括企业在(zai)内(nei)的(de)(de)(de)相关主(zhu)(zhu)(zhu)体(ti)(ti)的(de)(de)(de)运营管理(li)活(huo)动也(ye)发(fa)生了重要(yao)(yao)变化,数(shu)据本身(shen)也(ye)成为了重要(yao)(yao)的(de)(de)(de)生产(chan)要(yao)(yao)素,对于数(shu)据资产(chan)等(deng)的(de)(de)(de)确(que)认(ren)和(he)计(ji)(ji)量也(ye)要(yao)(yao)求(qiu)会(hui)计(ji)(ji)学进(jin)行重要(yao)(yao)改革(ge),发(fa)展多维度的(de)(de)(de)计(ji)(ji)量方法和(he)多种计(ji)(ji)量单位,改进(jin)会(hui)计(ji)(ji)报告方式(shi)与(yu)(yu)方法。可(ke)以说(shuo),会(hui)计(ji)(ji)学的(de)(de)(de)回(hui)归初心式(shi)“革(ge)命”不(bu)是(shi)(shi)未(wei)来进(jin)行时,而(er)是(shi)(shi)现(xian)在(zai)进(jin)行时。

经济观察报:如果要用(yong)关键词总(zong)结您(nin)的(de)学术探索,您(nin)会选择哪些(xie)词汇?

谢(xie)德(de)仁:剩余索取权(quan)、企业控制(zhi)权(quan)、流窜匪帮、常(chang)驻(zhu)匪帮、程(cheng)序理性(xing)、真实性(xing)、会计环境、财务(wu)报表体(ti)系、会计准(zhun)则、分(fen)(fen)红权(quan)利、分(fen)(fen)红能(neng)力、代理问题、经理人、股权(quan)激励(li)、薪酬辩护、董事网络、文(wen)本分(fen)(fen)析、开发支(zhi)出(chu)、股权(quan)质押、庞氏利息、庞氏分(fen)(fen)红等(deng)等(deng)。

 

新闻来源:经(jing)济观察报

陈白、邹卫国/

编辑:张晓雪

审核:卫(wei)敏丽


xml地图 | sitemap地图
大妈水枪喷火炬手
分享到:QQ空间新浪微博腾讯微博人人网微信
生僻字 海边 觉醒年代 生僻字 刺客伍六七 沃尔沃 崩坏3 cba直播 河南强降雨已致71人遇难 变成你的那一天 武炼巅峰 海贼王 五十公里桃花坞 看你看我 看你看我 非你莫属 北京天空秒变油画 路虎赵丽颖 李大钊 美国男篮 光年之外我的世界 光年之外我的世界 三国演义 热爱就一起 天使与龙的轮舞 移动成立芯片公司 沃尔沃 奔跑吧 天官赐福 一念永恒 女足世界杯钟南山凡尔赛发言 赵云 海绵宝宝 千古玦尘 极限挑战宝藏行 植物大战僵尸 东京奥运开幕式高清焰火 腾讯游戏零点巡航 全职法师 高手问道 盗墓笔记 mg 奥尼尔 英超直播 第五人格 赛尔号 第3枚奖牌 老将庞伟射击赛场摘铜 五菱宏光 看你看我 庆余年 女子赶赴郑州寻夫 宝马 2016奥运会 北京国际电影节 五菱宏光 因名字找工作被拒 | 下一页
Baidu
sogou
百度 搜狗 360